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        申万证券app报道2020基建概念股龙头股:鸿路钢构(002541)

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        路宏钢结构(002541):利润增长率超过预期,并继续保持增长乐观空

        类别:公司机构:华泰证券股份有限公司研究员:包/方延河/王涛日期:2020年3月2日

        19FY的利润增长率超过预期,并继续对中长期增长保持乐观,维持现状。购买等级

        公司发布19FY业绩报告,实现收入107.5亿元,同比增长36.5%,归属于母公司净利润5.39亿元,同比增长29.57%,超出市场和我们的预期。营业利润同比增长81.77%,表现突出。我们预计,政府补贴占全年母公司净利润的比例将逐年大幅下降,利润结构将趋于改善。我们认为,公司19FY的业绩是对中长期增长逻辑的重新验证,并继续对公司未来的产量和每吨双升净利润保持乐观。我们判断,虽然2011年第一季度疫情对公司短期订单和收入有一定影响,但如果反周期调整加强,各地对公共卫生建筑的需求增加,预计公司利润和中长期增长全年受影响较小,19-21年预计每股收益为1.03/1.15/1.43,将保持不变。购买评级。

        第四季度的营业利润同比大幅增长,预计全年政府对已确认资产的补贴将减少

        该公司第19季度第4季度收入同比增长90.5%/31.9%/40.5%/14.5%。我们判断,第四季度单季度收入增长放缓与收入确认的节奏和第18季度较高的单季度收入基数有关。19Q4的营业利润同比增长15.3%/21%/102.9%/144.8%,Q4的营业利润继续增长。我们判断可能的原因是主营业务盈利能力提高、政府收入补贴增加、资产减值损失同比下降。19FY公司的利润总额与营业利润之差为4300万元,大约相当于政府对资产的补贴,政府每年的补贴预计不会超过1.1亿元。18FY公司确认政府补贴为2.2亿元,我们认为政府补贴对公司利润增长的影响预计未来会有所下降。

        产能扩张计划很明确,未来产量和效率有望提高

        我们预计,未来中国非住宅建筑钢结构产量的年增长率将高于实际国内生产总值增长率。但是,在住房和城乡建设部明确加强钢结构住宅试点、混凝土价格优势减弱的情况下,预计未来五年住宅行业将对整体产出贡献不低于3%的额外年增长率,行业景气度有望保持在较高水平。该公司目前的生产扩张计划是明确的。我们预计到2020年底,该公司将达到400万吨的生产能力,预计到2021年产量将接近400万吨。我们预计产量将比19年前翻一番。由于新增产能较多,整体产能利用率较低,我们预计未来公司的盈利能力和库存周转率将进一步提高0+以上,净资产收益率有望在2020年后进入上升通道。

        对公司的中长期持续增长持乐观态度,并保持现状。购买等级

        我们认为,公司在钢结构上市公司中的经营模式是独特的,订单周期短,现金流好,成本优势使公司在未来扩能后不太可能面临更激烈的竞争。当前的市场繁荣和竞争格局有利于公司的长期可持续发展。由于当前疫情对复工影响的不确定性,我们略微下调了公司20年的盈利预测,但基于公司19年的经营业绩和对未来市场增长的信心,我们略微上调了21年的盈利预测。19-21年的预计每股收益为1.03/1.15/1.43元(以前的值为0.97/1.17/1.41元),目前与公司20年期风的一致预测为14.27美元的买入费相当;评级。

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